Page 235 - 窺見-你以為你知道，其實沒弄懂的事!

卷 3 小故事，大收獲
―簡單卻不易懂的老道理

1720 年英國下議院議員哈奇森（Archibald Hutcheson）就

南海公司持有的政府債券，為其創造現金流量的主要資產進行
估算，發現南海公司只有每股 150 英鎊的內在價值（Intrinsic

Value），而非當時接近 1,000 英鎊的高位，顯見南海公司的高
股價絕大部分是反映不切實際的中南美洲貿易。

更何況，當時許多政府官員手中的南海公司股票，多是透
過零成本的賄賂而來。 當股價從高點開始下跌時，政府官員

自然可以拍拍屁股走人，加大股票價格的不穩定程度，與加快
南海公司泡沫破滅的速度。

時至今日，無論是檢視近代金融市場的發展，還是翻開財
經報刊，都不時可看到諸如投資人任由 FOMO 心理驅使，投

資高本夢比、過度競爭且經營管理能力堪慮、股權結構不穩定

的「南海公司」。

難以看清「敘事謬誤」

雖然與南海公司當時的情況相比，現今市場參與者對於
金融市場情勢或某家公司的經營成效，享有資訊流通與資訊

豐沛的優勢，但隨著觸發金融環境變化的因素愈發難以計

數，要在短時間內衡量與完全了解各因素的相互關係是不可
能的事。

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