Page 88 - NO.113銀行家雜誌

特別企劃
Special Report

前規定銀行的同業借貸不得超過總負債的 在人行決定只調整源頭的政策利率，而著手開
1/3，故人行降息，同業資金變便宜，但如果 放，冀望下游也如影隨形的調整。
銀行已經借很多，未必能再借到便宜資金，故
不降息。第四，雖然銀行可自由決定存貸款利 加強金融市場安定的利率走廊
率並不代表市場機制，外在的條條框框仍然掣

肘利率決定的方式。 再來，關心的重點是：「<2>利率走廊
就第一和第二點而言，人行的信用評 →<3b>非銀行間的金融機構流動性」，非銀行間
分系統已經啟用，可以仿照美國的信用積分 的金融機構並沒有一定的範圍，包括小銀行、證
（F I C O），對中小企業做信用評分，使中 券商、保險公司、基金與財務公司。我們一般耳
小銀行貸放有所依據。然而中小微企業「融 熟能詳的貨幣政策目標，一般包括經濟成長、低
資難，融資貴」的金融困境培養出「中國式 失業率、匯率穩定與物價安定，但我們比較忽略
的影子銀行」（又稱銀行的影子），如委託 的是，央行的目標也包括「金融市場安定」，而
貸款、信託貸款、同業拆借等。就第三點而 其具體的含義包括「防範擠兌」與「利率安
言，要了解同業借貸的定義是否太寬，銀行貸 定」，防範擠兌的意義很清楚，但後者利率安定

給基金、證券商等是否同業借貸，而影子銀行 的定義則較少文獻討論，所以大家並不清楚，它
透過同業拆借是否合理。 指的是減低利率波動性，而擠兌「與」利率安定
人行為何過去不關心利率雙軌制，而現 這二個含義背後的原則都與流動性相關，即央
在關心呢？原因是在過去，人行直接調整零 行必須即時提供銀行與市場流動性，不要讓利
售市場的銀行存貸款利率，是政府主導，由上 率大幅波動，引起恐慌。
往下（top-down）的思維，但人行逐漸發現上 我們討論上述雙軌利率的第一軌時，已經
游的貨幣政策，傳不到下游的借貸市場，所以 指出政策利率能順暢的傳導到銀行間市場的利

目前逐漸接受西方的觀念：「央行不是神，市 率，也就是利率走廊的DR007，但通常這指的
場才是，只有市場才知道資源的最佳分配。」 是大銀行之間，並不表示能順暢的傳導到小銀
所以除了外部效應與國家政策的考量之外，現 行與非銀行的金融機構市場。舉例來說，2013

88 台灣銀行家2019.5月號
中國人民銀行希望改善貨幣市場與存貸利率
兩個軌道不一致的情況。（圖／達志影像）

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