Page 39 - 衍生性金融商品百問
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貨價 格 ＝ 現貨價 格 ＋ 持 有成本 － 持 有現貨的 孳 息 。因此，期
貨價 格 不一 定 大於現貨價 格 ， 孰 高 孰 低， 須 視持 有成本、到
期前的 孳 息 收 益 與市場 對 未來的 預 期 而定 。
一般 而 言 ，期貨契約到期時，期貨價 格 應 和 現貨價 格 相
同，
受
期貨與現貨除 否則便存 在無風險的套利機會。期貨契約到期日之前， 亦受持 有成本 (cost of carry)
供需影響外，
的影響。影響期貨價 格 的因 素基 本上會與影響現貨市場價 格
的因 素 相同。因此，期貨價 格 與現貨價 格 在大部分的時間都
會 呈 現 正 相關的 走 勢 。在一個交易 量 與現貨市場等 量 齊 觀 的
期貨市場，到 底 是 期貨價 格 引導 現貨價 格 抑 或是 現貨價 格 引
導 期貨價 格 ，不同商品、不同國家、不同時期的樣本， 研究
結 果 並無一 致 結論。因為各種商品的市場結構、法 令 限 制不
同，因此期貨市場 反 應現貨供需 變 動的機能與 充 分性也不相
同。但一般
所需的資金
至
大，
貨市場中 買賣 而 言 ，期貨市場 龐 反 應資 甚 訊 的速度比較快，因為現 到所有權與控制權
牽涉
等現
這些 實 因 素 而 使 得 多 空力量受限 ，在期貨市場中 ，無法 獲得 就 完全的 夠 獲得 反映 較完全 。 而
空力量
能
限
制的多、
被
的發 揮 ，所以 說 期貨市場具有價 格 發現的功能。
正常市場、逆價市場
1. 正常市場 (Normal Market) ：
當期貨價 格高 於現貨價 格 ， 而 遠期 (deferred) 的期貨契
