Page 233 - 衍生性金融商品百問

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全球金融海嘯 爆 發於 2008 年 9 月， 許 多 專 家都將 矛 頭
指向 衍生性金融商品的不當， 追 溯 金融海嘯起因 源 於 2007

年美國次 級 房貸 的風暴，次 級 房貸是指 信用不 佳 的 購屋 人以
較 高 的利 率向房貸 機構取 得 的 房 屋 貸 款 ，這些次 級 房貸再 被
轉 賣 出 去 ， 是 以資產 抵 押債 券 (Asset Backed Securities, ABS)

(Real Estate Mortgage Backed
或
債
券
Securities, RMBS) 不動產 抵 押擔 保 形 式 賣 給投資 銀 行 ( 例 如雷曼兄弟 ) ，
的
此時投資 銀 行 再 透 過產品的 包裝 ，以 抵 押債 務 債 券 ( 或 稱 擔
保 債 務 憑 證， Collateralized Debt Obligation, CDO) 的 形 式 賣
給保險公 司 及 對 沖 基 金等投資機構。
在 2006 年至 2007 年期間，因 油 價不斷的上 揚 ，美國 聯
準 會 (Fed) 為 抑 制 通 膨 的 壓力 ，所以不斷 地 升 息 ，因 而加重

了美國 房貸 的利 息負 擔 ，同時也使次 級 房貸 的 違 約 率 快速上
升 。 而 次 級 房貸 的 違 約風波， 導 致 許 多 房貸 機構 或銀 行出現
嚴

演變
成影響全球的金融海嘯，其主要關
身的問題，但為何會 重 的虧損， 甚 至 聲 請 破 產保 護 。 原 以為 只是 美國 房地 產 自
鍵 在於除了美國投資機構外， 歐 、 亞 等其他國家的投資機構
或 基 金也都 持 有次 級 房貸 的證券化商品。除了證券化商品

外， CDS 也 是 這次金融海嘯的元 兇 之一。因為金融機構利用
證券化提 高 貸 款 額 度， 增加 投資的 槓桿 倍 數，一 方 面也 藉 由