Page 74 - NO.109銀行家雜誌

特別企劃
Special Report

不同層級的政府單位，如果出問題就增添了複 保品來決定是否放貸，而非根據未來現金流量
雜性。 的預測。
整體債務問題也跟私部門有很大的相 中國的房價所得比顯示，以一般薪水要在
關，2018年初，中國非金融私部門的信貸總額 二、三線城市買房子，得花上30年時間，在一
幾乎達到GDP的165％（這個數字可能包括前面 線城市購屋甚至需要50年。也就是說這並不

提到的一些地方債務）；而整體新興市場經濟 符合實際居住需求的市場機制。因此不少購屋
體平均而言，則大約占105％。中國官方的逾期 是為了投資，或者是由父母想辦法為子女購買
放款（NPL）比率一直在1％至2％之間徘徊，但很 公寓，而這些高額的房貸負擔可能是阻礙消費
少有外人相信這些數字。2016年，國際貨幣基金 的關鍵因素，甚至造成結婚率的下滑，而其實
（IMF）指出，商業貸款中，有15.5％中國企業的 「消費」才應該成為支撐償付其他類型債務的
利息覆蓋率（EBITDA／利息費用）低於1，這意 力量。
味著利潤不足，無法償債，至少在長期來看是
如此。 優雅地衰退
房地產則是個體與總體經濟的匯集之處。

2017年，中國廣義貨幣供應量占實質GDP的 系統性風險事件的觸發因素，可能是人民
203％，為世界上最高。由於大宗商品的通 幣貶值不受控制。在這種情況下的主要風險因
貨膨脹通常都獲得控制，因此，可以合理推 素是外匯存底的損失，以及市場信心的喪失。
論，中國蓬勃發展的不動產業吸收了大部分的 這兩個因素已經發生了一段時間，但持續進行
流動資金。土地在中國實體經濟中也發揮著巨 中的貿易戰正使得原本這種情況更加惡化。
大作用，並在資產負債表上占有重要地位。受 從表面上來看，中國的外匯存底充足（雖
到保護而免於競爭影響的銀行，也傾向於以擔 然距離2014年的4兆美元高峰有點遠）。但這

中國房價高漲，以一般薪水要在
二、三線城市買房子，就得花上
30年時間。（圖／達志影像）

補圖說。（圖／達志影像）

74 台灣銀行家2019.1月號

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