Page 66 - 銀行家雜誌第100期

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People

日銀貨幣寬鬆政策的弊害，其實已逐漸顯 的大股東，如果再買下去可能演變成國營企業增
現。在長短期利率操作方面，由於利率過低，利 加的狀況，將出現公司治理的問題。
差縮小，導致銀行等金融機構獲利惡化。如果單
純將放款利率減存款利率，日本國內銀行的存 ߰ϓ̌ᚃ΂ ͊Ըࠦᑗܿ኷
放款利率差距是 0.84%，比 5 年前少了 0.37 個

百分點。日本的銀行以往吸收存款，現在存款 相較於悲情的白川方明，黑田第一任的這
卻成了「負擔」，規模較小的地方銀行更是吃不 段時間，經濟環境不差—— 日本經濟處於擴張局
消，業者指出，負利率如果再持續 3 年，狀況會 面，美國等全球經濟表現也很好。但接下來的 5
很糟。 年，多數人認為他會做得很辛苦。
面對金融機構獲利偏低的問題，黑田也 如今日銀金融政策的主軸從「量」移到「利
說，從長期來看，如何處理對確保金融體系穩定 率」，進入延長賽。預料未來 5 年，歐美寬鬆貨
越來越重要。為了解決日本銀行業的窘境，他認 幣政策都會往出口的方向前進，歐美開始將金融
為整併是提高獲利的選項之一。 政策導向正常化的情況下，很可能只有日本慢半
另外在日銀買進資產方面，雖然達到部份支 拍，屆時會有來自外部的利率上升壓力。

撐股價的效果，但日銀已成為一些上市公司實質 黑田 2 月底說，日銀將在 2019 會計年度
（4 月開始）中討論寬鬆政策退出事宜，一如他常
˚ვྼ݄஬࿆ᄱᕦ݁ഄٙ˙ج 常帶來「驚喜」，此言一出震撼了市場，使得日
圓匯率和 10 年前公債殖利率大漲。但 3 月 6 日
1.ڗ೵ಂлଟ዁Ъ 他又改口說，無法想像在通膨目標實現前結束或

特徵 縮減寬鬆政策，因為日本這樣會面臨兩個問題，
短期利率利率為負 0.1%，長期利率則 分別是如何升息、和如何因應央行已經擴大的資
引導到 0%左右，每年增加購買¥80 兆
公債（實際購買金額則呈現減少趨勢）。 產負債表。
國內外景氣也是一大變數。未來的任期
缺點
利率過低可能導致銀行等金融機構獲利 內，全球經濟有夭折的風險，原本帶動外國經濟
惡化。
成長的美國如果加速升息，日本經濟就很難再靠
外國而成長。反觀日本國內，2020 年奧運帶來
2.൯ආ༟ପ 的特別需求預料會減少，內需也勢必會轉弱。

特徵 根據日銀的分析，建設投資和訪日觀光客
除了公債之外，ETF一年收購額約¥6 等東京奧運的經濟效益會在 2018 年達到最高。
兆，REIT約¥900 億；維持現行商業本票
等約¥2.2 兆、公司債約¥3.2 兆的餘額。 而日銀眼前最大的挑戰，將是預定 2019 年 10
月調高消費稅到 10%；增稅之後，預料會出現
缺點
達到部分支撐股價的效果，但成為一些上 反動而使景氣急凍。日銀預估 2019 年度實質成
市公司實質的大股東，可能有礙企業治理。
長率為 0.7%，遠比 2018 年度的 1.4%低。國際

資源來源：黎薇整理 貨幣基金（IMF）預測日本 20 年的成長率會降到

66 台灣銀行家2018.4月號

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