Page 77 - 國際經濟金融變動：名家帶你讀財經

壹、時評 三、日本篇

度，每年購債和 ETF（股票指數型基金）金額不變的寬鬆

基調外，新增兩項令人意外的目標：

一、引導日本 10 年期公債殖利率至 0 之水準。

二、拉升通膨超過 2% 之原目標。

然而，若日本經濟所處的「低成長、日圓強和負利率」

困境沒有根本改善，黑田總裁將會繼續頭痛不已。

負利率是牽動日本經濟最重要政策工具之一。目前該

負利率政策導致日本 2 年期、5 年期和 10 年期公債殖利率

在大多數時間都陷入負值區間，不僅壓縮銀行和保險業者

的收益，更重要的是，負利率使日本債券市場機能觸礁，

難以理性繼續運作下去。茲就觀察到的現象，分述如下：

首先，利息是產出收益的一部分，在利潤極大化的企

業行為下，不可能長久設定低收益的生產計畫，否則將造

成「低利率、低成長」的低迷經濟循環。

第二，日銀負殖利率的公債持有到期，使公債失去流

動性和產生投資虧損，但日銀亦是「事業經營體」，很難

為達成基礎貨幣目標，便長期繼續購債持有到期，而任其

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