Page 210 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

4. 中國將面臨貨幣與匯率政策的挑戰

展望境內、外人民幣外匯市場及貨幣市場未來的發展，由於套

利與套匯牽涉到企業增加美元貸款，銀行為支應美元的大量需求，
會進一步推高美元貨幣市場銀行間拆借的流動性貼水 (liquidity

premium)，美元借款成本提高後，境內、外人民幣外匯市場套利

空間將逐漸縮小，但只要中國的金融帳未完全開放，由於預期人民
幣升值的投資需求繼續存在，境內、外雙軌匯率制度與套利套匯的

機會將仍可能存在。在金融帳開放後，人民幣匯率將視中國與國際

經濟的互動狀況，完全自由浮動，中國人民銀行如何兼顧國內貨幣
供給量及匯率穩定，將會是高難度的挑戰。

5. 中國經濟發展型態將面臨由外轉內的考驗

隨著人民幣的國際化腳步開展，為因應國際上對人民幣的需

求，中國的貿易收支必須減少順差，甚至轉為逆差，經濟發展模式
也將面臨以出口為主，轉為以內需為主的經濟體。在人均國民所得

尚低的中國，如何作這樣的轉變，將是另一大考驗。 111

二、人民幣境外市場的未來發展

未來境外人民幣市場的發展不外乎以解決現有問題為主，因此
可預見下列發展的方向:

111 在 2014 年 3 月，中國所召開之兩會 (全國政協及全國人大會議) 的《政府工
作報告》中揭露，中國未來經濟將朝「打造內需市場」、「賦予農民更多的
財產權利」、「城鎮升級」、「發展服務業」、及「發展經濟與保護生態雙
軌併行」等方向前進。

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