Page 75 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 3 章 價值因子選股模型Ⅰ－股價淨值比 65

3-1 理論基礎

股價淨值比為一家公司於某一個時間點，其股價相對於每股淨
值的比值，股價淨值比的公式為

股價
股價淨值比  (1)
每股淨值

當每股淨值高於股價時，比值小於 1，低於股價時，比值大於
1。實務上常把股價淨值比低的股票稱為「價值股」。股票的股價

淨值比越小代表股票越便宜，越有可能是股價被低估的股票，因此
越有可能在未來因為股價反彈，回到合理價格而有較高之報酬。
從 2000 年第一季至 2012 年第三季 (共 12.75 年，51 季) 的股

價淨值比的統計如圖 1 與圖 2，顯示股價淨值比的中位數為 1.25，
有 50%的機率會落在 0.83 至 1.94 之間，有 36%的機率小於 1.0。

台股從 2000 年至 2012 年的股價淨值比的時間軸統計如圖 3，此圖
的縱軸是當季的所有上市上櫃股票的股價淨值比的平均值，可以看

出只有在 2000 年網路泡沫化後的 2001/Q3 以及金融海嘯最嚴重時
的 2008/Q4 這個值低於 1.0，因此很多股市專家說淨值是股價的底

線有其道理。