Page 161 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 12 章 單因子選股模型總結 151

投資人總是希望報酬越大越好、風險越小越好，因此上述六個
績效指標的優化方向整理如表 4。將選優與選劣的績效相減繪於圖
3，再依表 4 的六個績效指標的優化方向得到選股因子的優化方向

如表 5。可知：
1. 股價淨值比：宜小，但從「月報酬率系統風險 (beta)」與「月

報酬率高於 0 之機率」來看不宜小。
2. 近四季本益比：宜小。
3. 預估本益比：宜小。

4. 股東權益報酬率：宜大。
5. 營收成長率：宜大。

6. 市場風險因子 β：宜小。
7. 總市值：宜小，但從「月報酬率高於 0 之機率」來看不宜小。

8. 前期報酬率：宜大。
9. 成交量：宜小。

可見總市值與股價淨值比這兩個因子具有一些衝突的績效項
目。例如低股價淨值比雖然可提升報酬率，但也會提升系統風險。

這與長期以來，價值股的報酬可能來自系統風險的結論一致。投資
人買股票不能只看股價相對淨值是否便宜，便宜得有道理 (例如盈

餘虧損、淨值虛估) 的股票不值得買；便宜得沒道理 (例如對利空
消息過度反應) 的股票才值得買。又如總市值小雖然報酬率高，但

其「月報酬率高於 0 之機率」較低，這代表想購買小型股的投資人
必須能接受賠錢月份較多這個缺點。