Page 158 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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圖 1 是各單因子選股模型「選優」10%的結果，討論如下：
1. 報酬：所有因子的年化報酬率，除了低預估本益比的投組特
別高 (25%)，高前期報酬率的投組特別低 (4%) 以外，其餘因

子的年化報酬率接近，都在 8 至 13%之間。
2. 風險：除低股價淨值比、高營收成長率的投組 β 特別高 (約

1.2)，低市場風險因子、低成交量的投組 β 特別低 (約 0.6) 以
外，其餘因子的 β 接近 1.0。

3. 勝率：只有低預估本益比、高股東權益報酬率投 組 的絕對勝
率明顯大於 50%。相對勝率的情況略有不同，低預估本益比

投組的相對勝率鶴立雞群，高達 65%；低股價淨值比的投組
最低，小於 50%，其餘因子的相對勝率都在 54%至 59%。一
個有趣的發現是雖然低預估本益比的相對勝率鶴立雞群，但

在絕對勝率方面，高股東權益報酬率表現 (57%) 才是最佳。

圖 2 是各單因子選股模型「選劣」10%的結果，討論如下：

1. 報酬：高預估本益比、低股東權益報酬率、低營收成長率的
投 組 表 現 最 佳 ， 其 年 化 報 酬 率 最 低 ， 分 別 為 -8%, -10%, -

11%；高總市值、低前期報酬率的投組表現不佳，其年 化 報
酬率無法低於 0；其它因子選劣的年化報酬率接近，年化報酬

率大約在-4%至-6%之間。值得注意的是在選優 10%時，低預
估本益比的年化報酬率最大，但在選劣 10%時，是低股東權

益報酬率、低營收成長率的年化報酬率最小。顯示獲利很 差
或營收衰退的公司報酬率特別低。
2. 風險：除高市場風險因子的投組其 β 特別高 (1.6) 外，其餘因

子的 β 大多在 1.0 至 1.2。
3. 勝率：高近四季本益比、高預估本益比、低股東權益報酬

率、低營收成長率的投組絕對勝率較低，均小於 44%。相對