Page 166 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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表 7 與圖 5 是各單因子選股模型，在以大型股為樣本下，選劣
20%的結果：

1. 報酬：除高預估本益比的投組年化報酬率特別低 (-10%)，低
前期報酬率、高股價淨值比的年化報酬率接近 0 外，其它因
子選劣的報酬率接近，約-3%至-6%。

2. 風險：除高市場風險因子與低前期報酬率的投組 β 特 別 高
(1.3 至 1.5) 外，其餘因子的 β 都在 1.1 至 1.2 之間。

3. 勝率：高預估本益比的投組絕對勝率與相對勝率都最低 (45%
與 38%)。

選優與選劣的結果都顯示，對大型股而言，基於分析師預估盈
餘的本益比有很好的選股能力。

表 7 選股因子「選劣」下的績效指標：大型股 (▼選小Δ選大)

月報酬率
年化 月報酬率 月報酬率超 月報酬率 月報酬率
選股 高於大盤
因子 報酬率 Sharpe 額報酬 系統風險 高於 0 之
方向 之機率
(%) 指標 (alpha) (%) (beta) 機率(%)
(%)
股價淨值比 Δ 0.4 0.058 0.34 1.16 52 56

近四季本益比 Δ -5.6 0.004 -0.36 1.15 52 47
預估本益比 Δ -10.0 -0.040 -0.82 1.13 45 38

股東權益報酬率 ▼ -4.7 0.015 -0.30 1.20 48 43
營收成長率 ▼ -3.4 0.022 -0.23 1.17 48 48

市場風險因子 β Δ -6.5 0.019 -0.03 1.50 50 48
前期報酬率 ▼ -1.0 0.049 0.05 1.31 48 43