Page 168 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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將選優與選劣的績效相減繪於圖 6，再依表 4 的績效項目的優
化方向，整理得優化績效指標的選股因子方向如表 8。可知
1. 股價淨值比：從「月報酬率系統風險 (beta)」來看宜小，從勝

率來看宜大。
2. 近四季本益比：宜小。

3. 預估本益比：宜小。
4. 股東權益報酬率：宜大。
5. 營收成長率：宜大，但從「月報酬率系統風險 (beta)」來看宜小。

6. 市場風險因子 β：宜小。
7. 前期報酬率：宜大。

可見股價淨值比這個因子具有一些衝突的績效項目。值得注意

的是在大型股，低股價淨值比可降低系統風險，但在全部股，卻是
提高系統風險。

表 8 優化績效指標的選股因子方向：大型股 (▼選小Δ選大)

月報酬率 月報酬率 月報酬率 月報酬率 月報酬率
年化
因子 Sharpe 超額報酬 系統風險 高於 0 之 高於大盤
報酬率
指標 (alpha) (beta) 機率 之機率
股價淨值比 ─ ─ ─ ▼ Δ Δ
近四季本益比 ▼ ▼ ▼ ▼ ─ ▼

預估本益比 ▼ ▼ ▼ ─ ▼ ▼

股東權益報酬率 Δ Δ Δ ─ Δ Δ
營收成長率 Δ Δ Δ ▼ Δ ─

市場風險因子 β ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ─
前期報酬率 ─ ─ ─ Δ Δ ─