Page 172 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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其他價值因子評論如下：

(1) 股利率

每股現金股利 (D)
股利率 (D/P)  (3)
股價 (P)

當公司有盈餘時，如果有更多的高獲利成長機會，公司應該優
先將盈餘保留，讓公司高速成長，為股東帶來更高的長期利益；否

則應該以現金股利的方式發放給股東。因此公司即使有盈餘也不見
得發放現金股利。但部分股東希望每年都能拿到一些現金收入，因
此大多數的公司會採取穩健的股利策略，每年將盈餘一部分保留，

一部分以現金股利的方式發放給股東。現金股利=股利發放率×盈
餘，因此股利發放率越高，現金股利越高，可以讓投資人有較高的

現金收入；但股利發放率越高，保留在公司的盈餘越少，不利於淨
值的累積，也不利於未來盈餘的成長，當然也不利於長期股價。因

此股利與保留盈餘之間是「朝三暮四」 [註 一 ] 的關係，一個多
了，另一個就少了。買股利率高的股票，有時賺了 5%股利，賠了

10%股價，並不划算。但對某些退休族群而言，因為需要現金股利
當做生活費用，長期資本利得的重要性不如穩定的現金收益的重要
性高，這就另當別論了。因為公司即使有盈餘也不見得發放現金股

利，因此股利率高低並無法評估股價是否便宜。作者自己回測的結
果，以及許多研究報告都顯示股利率的選股效果比益本比 (或本益

比) 差。

(2) 股價營收比

股價 (P)
股價營收比 (P/S)  (4)
每股營收 (S)