Page 175 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 12 章 單因子選股模型總結 165

盈餘(E) 營收(S) 盈餘(E)
資產報酬率    資產週轉率 盈利率 (13)
資產(A) 資產(A) 營收(S)
將 (13) 代入 (9) 得

資產 (A)  營收 (S) 盈餘 (E) 
股東權益報酬率 (ROE)      (14)
淨值 (B)  資產 (A) 營收 (S) 

即
股東權益報酬率(ROE)  財務槓桿 資產週轉率 盈利率 (15)

因此，盈利率只是構成獲利能力的一個要素，光是盈利率本身
並無法表達公司的獲利能力。實證結果也發現，這三個比值的選股

效果遠不如股東權益報酬率。

3. 其他因子

(1) 財務槓桿

資產 (A)
財務槓桿  (16)
淨值 (B)

財務槓桿只是構成獲利能力的一個要素，光是財務槓桿本身並
無法表達公司的獲利能力。財務槓桿較高有可能是公司有很好的獲

利機會，積極透過提高財務槓桿增加獲利；但也有可能因為公司長
期虧損，折損了資產，在負債不變下，淨值自然降低，財務槓桿當

然提高。因此光是財務槓桿本身並無法判定是正面或負面訊息，所
以不適合當做選股因子。不過投資人必須注意，財務槓桿太高的公
司在不景氣時受傷最重，具有較高的風險。

(2) 每股盈餘 (EPS)

雖然許多人喜歡用每股盈餘來選股，但每股盈餘並非比率，當
它沒有除以股價之前，不能表達股價是否便宜；當它沒有除以每股