Page 151 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 11 章 流動因子選股模型－成交量 141

圖 2 月成交量 (張) 累積機率圖

11-2 實證結果

「成交量越小代表流動性越小，為了補償流動性不足，有越高
之報酬率。」這個假說真的成立嗎？我們以「月成交量」為選股因

子形成的十等分投組，並以月為交易週期，即以每月的第一個交易
日進行選股與交易，其績效評估如圖 3。由圖可知，在以全部股為
樣本下，月成交量與投資績效之間的關係如下：

1. 年化報酬率：月成交量越低，年化報酬率越高。月成交量最
小的第一等分年化報酬率達 11%。不過月成交量最高的兩個

投組年化報酬率並非最低。這代表雖然最冷門股票報酬率最
高 ， 但 最熱門股票報酬率並非最低。一個可能的解釋是，最

冷 門 股 票流動性最差，高報酬率是其補償， 但 最熱門股票 可
能 因 為 有 利 多 因 素 促 成 市 場 交 投 熱 絡 ， 因 此 報 酬 率 並 非 最
低。

2. 月報酬率 Sharpe 指標：同「年化報酬率」。