Page 150 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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如某大型投資者持有一個每天成交量只有 100 張的股票 500 張，
他很難在一天之內，用接近公平市場價格將持股出清，如果勉強出
清，可能以跌停賣出，甚至跌停還是無法全部賣掉。反之，他想買

進一個每天成交量只有 100 張的股票 500 張，他也很難在一天之
內，用接近公平市場價格買到，如果勉強買進，可能以漲停買進，

甚至漲停還是無法全部買齊。由於低流動性是一個缺點，傳統上認
為應該有較高的報酬率做為補償才合理。

股票的成交量可做為股票流動性的一個衡量指標。成交量越小
代表流動性越小，為了補償流動性不足，可能有越高之報酬率。從

2000 年第一季至 2012 年第三季 (共 12.75 年，51 季) 的月成交量
的統計如圖 1 與圖 2。由於月成交量的差異極大，因此採用月成交
量取 10 為底的對數來統計，例如對數值 2, 3, 4, 5, 6 分別代表月成

交量為 10 的 2, 3, 4, 5, 6 次方，即 1 百、1 千、1 萬、10 萬、100
萬張。顯示月成交量的中位數約為 20,000 張，有 50%的機率會落

在 5,000 至 60,000 張之間。月成交量最小的 10%的股票月成交量
只有 2,000 張左右，平均每天才 100 張，這些股票的流動性不足。

圖 1 月成交量 (張) 頻率分布圖