Page 149 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 11 章 流動因子選股模型－成交量 139

11-1 理論基礎

在投資學上，總是認為如果持有具某種缺點的股票，市場自然
會提供較高的報酬率做為補償。這些缺點除了之前提到的「風險」
之外，主要還有本章討論的「流動性」。所謂市場流動性 (market

liquidity)，簡稱流 動 性 ， 是 指 資 產 能夠以一個合理的價 格 順 利 變
現的能力，它是一種所投資的時間尺度 (變為現金的難易程度) 和

價格尺度 (與公平市場價格相比的折扣) 之間的關係。資產變為現
金越容易，且交易價格與公平市場價格相比的折扣越小，則流動性

越大。例如，現金具有完美的流動性；房地產具有最低的流動性；
股票通常具有很高的流動性，但冷門的小型股流動性很低。此外，

流動性也與資產大小有關，例如擁有某種股票市值 100 萬元，因
為賣股票換成現金容易，且交易價格與公平市場價格相比的折扣很
小，因此具有高流動性；但擁有該股票市值 1 億元，可能因為賣股

票換成現金不再那麼容易，且交易價格與公平市場價格相比的折扣
很高，因而流動性低。

投資人在投資時，股票是否具有流動性也是一個重要的考量。
因為當急需現金時，低流動性會造成無法以合理的價格將股票換成
現金。特別是對機構和其他大型投資者而言，流動性更顯重要。例