Page 141 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 9 章 規模因子選股模型－總市值 131

最小的第一等分年化報酬率明顯較高，達 13%。
2. 月報酬率 Sharpe 指標：同「年化報酬率」。
3. 月報酬率超額報酬 (alpha)：同「年化報酬率」。

4. 月報酬率系統風險 (beta)：總市值越低，系統風險越低。但總
市值中等以上的投組系統風險一樣高。

5. 月報酬率高於 0 之機率：總市值越低，機率越低。這一點很奇
特，因為總市值最小的第一等分年化報酬 率 明 顯 較 高 ， 但 月

報酬率高於 0 之機率卻較低。這代表小型股投資組合的超 額
報酬集中在少數的月份。
6. 月報酬率高於大盤之機率：關係並不明顯。

9-3 對投資人的啟發：微型股報酬高但流動性差

綜合以上分析，對投資人有以下的啟發：

原則 1：總市值與年化報酬率關係不明確。只有總市值最小的第
一等分年化報酬率明顯較高。

原則 2：總市值越低，系統風險越低。但總市值中等以上的投組
其系統風險一樣高。

綜合以上分析，只有總市值最低的 10%股票構成的投組其報
酬率明顯較高，但這些股票的總市值都很低，大約只有 10 億元左

右 ， 屬 於 微 型 股 ，而 且 最 小 規 模 的 10%公司的市值只占全部市場
0.3%的市值，市場流動性明顯不足。此外，總市值最大的 10%股

票構成的投組 (第 10 投組) 其報酬率並不比除了總市值最小的第
1、第 2 投組之外的其他投組來得差。故小型股效應嚴格說來並不
明顯，因此總市值並非理想的選股因子。