Page 137 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 9 章 規模因子選股模型－總市值 127

9-1 理論基礎

「小型股有較高之報酬率。」這是長期以來被普遍認同的假
說。小型股是指總市值較低的股票。對於小型股為何有較高之報酬
率有兩種解釋：

1. 風險補償解釋：小型股的公司經常處於開創期，對市場景氣
敏感，故系統風險較高，高報酬率是對高系統風險的補償。

2. 錯誤定價解釋：小型股的公司比起大型股的公司知名 度 不
足，在市場上較為冷門，投資人低估了它們的合理價格。

雖然小型股可能有較高的報酬率，但這些股票可能因為總市值
很低，造成成交值很低而流動性不足。

從 1997 至 2010 年的總市值的統計如圖 1 與圖 2。由於總市值
的差異極大，因此採用總市值以億元為單位，取 10 為底的對數來
統計，例如對數值 0, 1, 2, 3, 4 分別代表總市值為 10 的 0, 1, 2 ,3,

4 次方個億元，即 1, 10, 100, 1000, 10000 億元。顯示總市值的對
數值的中位數為 1.5 左右，因此總市值的實際中位數約為 10 的 1.5

次方個億元，即 30 億元。有 50%的機率會落在 10 至 80 億元之
間 。 但也有少數超大型股票，例如有 10%與 1%公司的市值大於

250 與 2,500 億元。以 2010 年為例，最大規模的 1%與 10%公司