Page 133 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 8 章 風險因子選股模型－市場風險因子β 123

1. 年化報酬率：系統風險越高，年化報酬率越低。這與古典理
論正好相反，冒著較高的系統風險報酬率反而較低，但 幅 度
低於全部股樣本。

2. 月報酬率 Sharpe 指標：系統風險越高，Sharpe 指標越低，但
幅度低於全部股樣本。

3. 月報酬率超額報酬 (alpha)：系統風險越高，超額報酬越低，
但幅度低於全部股樣本。

4. 月報酬率系統風險 (beta)：系統風險越高，未來投資組合的系
統風險越高，而且趨勢非常明顯，但幅度低於全部股樣本。
5. 月報酬率高於 0 之機率：系統風險越高，機率越低。

6. 月報酬率高於大盤之機率：關係並不明顯。

8-4 對投資人的啟發：市場風險因子β越小報酬越高

綜合以上分析，對投資人有以下的啟發：
原則 1：系統風險越高，報酬率越低。

原則 2：系統風險越高，未來投資組合的系統風險越高，而且趨
勢非常明顯。

綜合以上分析，系統風險 β 較低的投組其報酬率明顯較佳，這
與 CAPM 理論剛好相反。股票的系統風險具有慣性，由系統風險
較低的股票組成的投資組合，它的未來的系統風險也會較低。因此

投資人如果想降低系統風險，最佳的選股策略就是選擇系統風險較
小的股票。

冒著較高的系統風險，報酬率反而較低，這不是很奇怪嗎？有
幾個可能的解釋：