Page 143 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 10 章 慣性因子選股模型－前期季報酬率 133

10-1 理論基礎

在投資學上，兩個互相矛盾的效應困擾投資人：
1. 慣性效應：最近報酬率高 (低) 的股票會持續報酬率高 (低)。

2. 反轉效應：最近報酬率高 (低) 的股票報酬率會變低 (高)。

相應於這兩個效應，產生兩個互相衝突的投資策略：
1. 動能策略：買入贏家 (最近報酬率高的股票)；賣出輸家 (最近
報酬率低的股票)。

2. 反向策略：買入輸家 (最近報酬率低的股票)；賣出贏家 (最近
報酬率高的股票)。

實證的證據顯示：

1. 短期而言，一般是指數週，例如一到二週，反向策略會有較
高的報酬率。原因可能是短期的投機性買賣。
2. 中期而言，一般是指數季，例如一到二季，慣性策略會有較

高的報酬率。原因可能是當股價上漲 (下跌) 一季以上時，會
形成明顯趨勢，後續數季會持續這個趨勢。

3. 長期而言，一般是指數年，例如三到五年，反向策略會有較
高的報酬率。原因可能是當某產業高獲利時，其股票的報酬
率自然較高，但這種情形持續 數 年 以 上 時 ，會吸引更多資金