Page 127 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 8 章 風險因子選股模型－市場風險因子β 117

8-1 理論基礎

在投資學上，風險指的是報酬率的「不確定性」。總風險由非

系統風險加上系統風險組成。非系統風險的誘因發生在企業內部，
只與特定公司有關，例如單一公司的罷工、火災、失去重要客戶、
供應商。非系統風險也稱可分散風險，可透過多元化的投資消除。

系統風險的誘因發生在企業外部，上市公司本身無法控制它。
系統風險也稱市場風險或不可分散風險，無法透過多元化的投資消

除。系統風險的大小可用 beta 值來衡量，它表示一段期間內股票
(或投資組合) 的漲跌比 率 相對於市場的漲跌比 率 的比 值 。 例如一

個股票 (或投資組合) 的 β=1.2 代表市場的漲跌 1%，股票 (或投資
組合) 漲跌的期望值為 1.2%。β 值>1 表示股票 (或投資組合) 的變
動波幅大於市場變動波幅。β 值越大，系統風險越大。

在投資學上，總是認為如果投資人持有具有某種缺點的股票，
投資人會要求較高的必要報酬率做為補償。投資人會透過市場交易

股票，當某股票的報酬率低於必要報酬率時，競相賣出股票，股票
的股價自然下跌，股價便宜了，未來的報酬率自然會提高；相反

地，當某股票的報酬率高於必要報酬率時，競相買入股票，股票的
股價自然上漲，股價昂貴了，未來的報酬率自然會降低。當報酬率
到達必要報酬率時，股價達到均衡價格，此價格提供了投資人在未