Page 65 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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（二）對金融市場的效益

1. 提高資金流動效率

資產證券化可利用不同孳息分配、受償順位、期間、本金持

分與收益持分之分割等方法，供不同投資人之所需，而達到提高
資金流動效率之目的。

(1) 優先順位

基本上可分為：高級、中級、次順位與殘值受益組四
種，優先順位的證券存續期間較短、票面利率較低，而順位

較差者則相反。有損失發生時，要由順位較差者優先承擔損
失，擔任防火牆的功能。直到順位較差者完全折損後，優先

順位才承擔損失。若有提前還本發生，則這些本金將優先償
還優先順位的證券，通常殘值受益組不會對外發行，多由創

始機構或委託人自行持有。

(2) 本金持分、收益持分：

以 CMO 擔保不動 產抵押放 款證券 (Collateralized
Mortgage Obligation, CMO) 為例，本金持分證券 (Principal

Only, PO strip) 分得標的房貸之還款本金；收益持分證券
(Interest Only, IO strip) 分得標的房貸之還款利息。當利率下

跌，房貸借款人會提前還款，使本金流量增加，而增加本金
持分證券 (PO strip) 之價值，所以，本金持分證券價值對利率

的敏感度，較一般固定收益證券為高。相反地，當利率下
跌，房貸借款人提前還款將使利息流量減少，而降低收益持

分證券 (IO strip) 之價值。PO/IO 分割創造出兩種新型態的證
券，第一種在某一區間有陡峭負斜率的價格─報酬率曲線；