Page 276 - 贏戰台股－有錢人也想學的基本分析

由於股東權益報酬率可進一步拆解為淨利率、總資產週轉

率、權益乘數三項指標，所以投資人可以更精確地判斷公司營
運模式，防範走入一昧追求高股東權益報酬率的陷阱。例如，

具有同樣股東權益報酬率的兩家公司，一家主要來自高權益乘
數，由於「股東權益＝資產－負債」，也就是只要大幅舉債就

可藉此提高股東權益報酬率；另一家則來自高獲利能力。若以
投資的角度而言，運用高槓桿來創造股東權益報酬率的公司，

利息負擔增加所以投資風險相對較高，應該選擇高獲利的公司
投資較佳。再以上述的公司做說明，2011 年台積電與廣達的
ROE 都是兩成左右，不過經查詢後得知台積電的權益乘數是

1.20，而廣達是 3.17，就安全性而言台積電又略勝一籌。
下表為四組 2011 年股東權益報酬率相當的個股，我們把

總資產週轉率、淨利率及權益乘數也列出來，由拆解的數據就
可以很明顯地看出哪些公司的股東權益報酬率是來自於獲利，

哪些公司則是藉由高槓桿運作所創造的，投資人在選股時，心
中自有一把尺。

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