Page 267 - 贏戰台股－有錢人也想學的基本分析

資產負債表的迷思－資產不一定好，負債不見得壞

不下，就要小心當景氣反轉時，負債比高的公司很有可能會因

為爆發財務危機而讓股東受傷害。

3. 併同檢視淨利率

如前所述，有些公司可能會在景氣好的時候，透過舉債來
擴大經營規模，因此短暫的負債比率攀升也不一定是壞事，但

是要如何證明其舉債的效益真的能夠顯現呢？同時觀察淨利率
是一個不錯的方法。既然公司決定要擴大規模，並透過借錢或
是發債來籌措資金，那檢視資金投入有無效益，不妨以淨利率

是否提高作為檢驗標準，看看負債增加的部分，是不是能夠幫
公司賺取更高的利潤。

舉例來說，中磊 (5388) 的負債比率從 09 年 47%到 11 年
58%，增加了 11 個百分點，但其連續兩年的稅後淨利成長率

是 53%與 85%，每股盈餘也從 1.24 元增加到 3.29 元，大幅提
高了 165%。如果負債增加確實能為公司股東賺取更多利潤，

則持股應暫時無虞。因為獲利能產生正的現金流入，公司還款
能力也相對較沒有問題。

4. 負債竟然也有分好壞

沒錯！負債也有分好債與壞債，不能一竿子打翻一船人。

先來看看好的負債：統一超 (2912) 的負債比雖然都在 60%上
下，由資產負債表細項中顯示，短期借款、應付商業本票、一

年內到期長期負債都是近乎零，表示其利息負擔微乎其微；而
負債中比例最高的是應付帳款和票據，這是公司對上游的賒
帳，因為錢還沒有實際付給供應商，所以才列在負債，嚴格說
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