Page 241 - 贏戰台股－有錢人也想學的基本分析

損益表的玄機－營收不等於盈餘

災難往往隨後而來，最極端的例子莫過於 2000 年網路科技熱

潮。當時的網通概念股在市場氣氛沸騰以及對未來應用面的高
度期望下，即使網路公司的營運模式還不太能夠賺錢，甚至還

虧損連連，都因為預期未來可以有高度成長力道而吹捧上百倍
的本益比，等於將未來一百年內的獲利都提前反映在股價上，

超乎常態本益比評價方法，所以又產生了「本夢比」之戲稱。
不過，地基不穩的大樓容易傾刻崩塌，沒有實質獲利的公司總

是「有夢最美，套牢相隨」，一旦吹噓的本夢比題材瞬間消
失，股價就從雲端跌落谷底，成為另種的「雲端概念股」。
可見成長股可以享有高的本益比，主要是因為對於未來的

成長性有所期待，只要發現成長力道不如預期，股價勢必反轉
而下，本益比也就跟著下修。所以，本益比雖然可以協助投資

人評斷股價，卻無法在股價轉折點發揮作用。
反之，如果不是這種成長型的股票，而是與景氣循環息息

相關的類股，在運用本益比評價時就要特別注意，如果仍然挑
選低本益比介入，反而討不到便宜。

由於景氣循環股的獲利狀況與景氣好壞有直接的關係。當
景氣轉好時，下游需求增加帶動產品報價上揚，廠商獲利隨之

提升，股價展開多頭漲勢，當獲利處於高峰時，股價也站在山
巔上，此時本益比通常算起來都好像很便宜。但只要遇到景氣

反轉，受到庫存成本過高的壓力下，獲利迅速衰減，單季從大
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