Page 239 - 贏戰台股－有錢人也想學的基本分析

損益表的玄機－營收不等於盈餘

於歷史或同業平均水準時，一般而言會認為股價還有上漲的空

間。舉例來說，A 公司股價 24 元，最近五年度的本益比平均
介於 15 至 20 倍之間，如果預估今年度該檔股票的每股盈餘有

3 元，那麼合理的股價應該落在 45 至 60 元之間，以當前股價
24 元來看明顯是被嚴重低估了，通常在券商的研究報告中會
給予「強烈買進」的評等。

不過，若以這樣的邏輯來看，是否計算出來的本益比愈
低，表示股價愈有上漲的潛力呢？倒也不盡然。

我們從台股歷史走勢來看，2000 年因網路科技泡沫破
滅，電子股大跌使得台股重挫，許多個股紛紛跌回起漲點，甚

至破底，但前一年度每股盈餘和當年度的預估獲利都還是相對
好。因此，計算出來的本益比會因股價迅速修正而呈現低檔水

準，當時低於 10 倍，甚至 5 倍以下的個股所在多有。但千萬
不可就此認為撿便宜的時候到了，因為接下來景氣持續衰退，

獲利水準大不如前，反而會因為每股盈餘的大幅縮水而使得本
益比又開始回升。

股票最終會反映基本面趨勢而修正到合理價格，因此低本
益比不一定表示股價便宜，還得依據當時產業景氣循環階段、

總體經濟環境及股市多空變化等因素綜合判斷。尤其是因為公
司本身營運出現問題，例如大客戶抽單、經營團隊更迭、產品

飽和成熟、生產技術陷入瓶頸等因素所造成的評價向下調整，
導致股價下跌。此時，投資人千萬不可陷入低本益比等於股價
偏低的迷思。

227