Page 115 - 財務危機預警必修八堂課

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化，可以注意下列四項情況是否得當？若屬負面項目居多，預警訊
號愈明顯：

@資金用途由內生因素而起 (核心事業拓展)，非因外生因素的股價
而作。

@不常增資，或前次增資效益已經明顯產生 (即營收獲利出現成長)。
@經營者理性判斷在多頭市場才辦理，而非在空頭市場拼命要錢。

@董監大股東認同時價發行且全力支持完成，其持股比率稀釋有限。

雖然現金增資是掛牌公司的天賦人權工具，不過要懂得節制，

為何增資？為誰增資？尤屬重要。請記住，好的公司是不常向股東
要錢的。筆者曾追蹤台塑公司 1973 年至今的現增紀錄 (註：台塑於

1964 年掛牌上市)，發現只有在 1997 年辦過一次每股溢價 40 元認
股率 7.5%的現金增資，確實不容易。

2. 庫藏股實施效應
臺灣的庫藏股實施辦法從 2000 年 7 月開始上路，它的本意是

希望公司股價遭受非經濟因素干擾、股價不合理下跌及因應大股東

策略性轉讓衝擊股價時，公司可以及時實施庫藏股，以能緩和股價
下跌壓力。不過多年以來市場許多掛牌公司都是師出無名，把它當

作護盤工具而非錦囊妙計，如此不僅浪費公司資金又無法護盤股
價，誠屬得不償失，甚至製造潛在危機。我們不禁要問為何董監大

股東不下場護盤而要公司投入寶貴資金呢？請記住，好公司是不會
輕易動用庫藏股，如果非得實施也是情非得已且有財務本事，就像

2007 年底至 2008 年台積電公司 (2330) 執行庫藏股買回大股東飛利
浦公司股份，是名正言順的案例之一。

由於實施庫藏股的資金流出不是公司投資活動，其對獲利能力