Page 86 - 伊斯蘭金融-另一個13億人口的另類金融

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2. 伊斯蘭債券之發行方式

伊斯蘭債券的發行方式與傳統金融市場之資產證券化商
品類似，由發行人將特定資產產權，例如政府的建設計畫、

企業的有形資產、資產使用權或相關服務的契約，委託「特
殊目的公司」(Special Purpose Vehicle, SPV) 將資產予以證

券化後，再透過次級市場出售予投資者，投資者在契約約定
的期間內，能夠分享資產所產生的獲利及資產增值的收益。

投資人選擇的投資標的可以是單一資產，或是以一籃子的資
產投資組合來分散投資風險；其報酬率可以是約定的資產報

酬率，或是參考國際主要指標加成後 (如 LIBOR+0.4%) 的
浮動報酬率。

但伊斯蘭債券的交易方式，則須符合「伊斯蘭金融機構
之會計及稽核組織」(AAOIFI) 的規定，目前已核定之交易

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模式共計 14 種 ，主要以合資經營 (Musharakah)、本利銷
售 (Murabaha)、租賃業務 (Ijarah)、預付 (Salam) 等方式組
合而成。其中，較為常用之模式為合資經營 (Musharakah)
模式及租賃業務 (Ijarah) 模式，而目前也設計出與傳統債券

功能相似之可轉換伊斯蘭債券 (Convertible Sukuk)，以下將
簡單介紹此三種交易模式：

(1) 合資經營伊斯蘭債券 (Musharaka Sukuk)
此類伊斯蘭債券大多用於大型之發展計畫或廠房擴建之

籌資，其交易過程如圖 4-10 所示：首先由企業透過特別
目 的公司 (SPV) ，將標 的資產證 券化 為 Musharakah

11 資料來 源： David Testa, “Fixed income sukuk: prospects for corporate
issuance”, Gatehouse Capital plc