Page 401 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

出數十 億 美元 虧 損、 次貸 風 暴 將 許 多金 融 機 構 推 向 破 產 邊緣 時 ，高 盛 2007 年 創
紀錄 地 贏 利 116 億 美元 。 次貸 於高 盛 反 倒 成了其可以 寫 入 華爾街證 券業 歷史 的機

會之一。
有 人質 疑 ，高 盛既 然 知 道次貸 風 暴 將 擴 大，為何 還要 銷 售 CDO 產 品給 客

銷
戶
客戶
「
種金
融商
品
買
盤
或賣
的買
賣
單，
交易 。高 各 盛聲 稱 ， 結構 的 商 品 交易小組與 造 市」，即 CDO 處 理 客戶 售 業 務 無 關 ，前者主 並 在 缺乏 要 的 工 作是為 盤
時進 場。此小組 也被 賦 予另 一任 務 ，就是在機會 浮現 時 ，可投入高 盛 的自有資
金， 尋求 獲利。 當 它 這 樣 做 時 ， 沒 有 義務 與 客戶 分 享 資 訊 。 究竟誰 是 誰 非並 不是
此 處 討 論 的重點，但 放 空 ABX 指數的 確 是 各 CDO 發行者避險的 管 道 之一。
陸、台灣 CBO 避險案例
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一、台灣工業銀行 2007-1 CBO 避險案例概述

（一）發行內容

本 特 殊 目 的信 託 共 發行 五 組受 益 證 券（ 表 7-24 ）， 總 發行金 額 為 新台幣 115

億 73 萬元 ，資產池 端 係 由 50% 新台幣 計價 的公司 債 與以及 50% 金 融債 構 成，此
2 筆債 券係以 美元計價 。

順位 信用評等 金額 ( 億 ) 利率 發行比率
2.18%
第一順位受益證券 twAAA 93.7000 81.47%
2.23%
第二順位受益證券 twAA 2.6000 2.26%
第三順位受益證券 twA 14.3000 12.43%
2.28%
第四順位受益證券 twBBB 1.5000 1.30%
2.70%
第五順位受益證券 N/A 2.9073 2.53%
N/A
115.0073 Total

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