Page 67 - NO.153銀行家雜誌

何，這些貸款都是以人民幣償還。 時，其國內因素大概也會讓它不太願意跟
不過整體看來，一帶一路對金融援助 目前的借款者重新協商還款條件。
機構，以及對全球E S G的影響，可能都是 無論資本帳再怎麼調整，中國的貿易
暫時的。人口結構之類的因素，讓中國經 順差依然頂得住目前日益增加的地緣政治
濟面臨巨大壓力，至於「清零」政策的影 壓力。這樣的結構只要持續存在，先進國

響，則是即使政治人物願意改變也難以消 家的長期通膨大概就不會太高，但這也會
除。在資本紛紛撤出新興市場的時候，中 讓供應鏈更難分散到全球市場當中，讓投
國這個全球最重要的新興市場，也在這兩 資國難以從貿易中獲得源源不絕的外匯，
年出現了一個類似的長期趨勢：外資頭寸 進一步減緩供應鏈中斷的衝擊。各種制
逐漸下降。 度和經濟因素，都讓大部分的人認為，
外資的減少，可能會用外國貸款來補 1980年代和90年代滾雪球般的債務危機
足。中國目前依然嚴格管制資本，避免重 不會重演，投資者真正要注意的，反而是
演2014年至2015年的「縮減購債恐慌」 其中的細微變化：美國停滯性通膨危機轉
（T a p e r T a n t r u m）。此外，在防疫政策強 移到了其他國家，而且國際投資機構周圍

化 的 社 會 控 制 之 下 ，它拒絕發護照給有錢 環境的爭議會越來越政治化 。 （ 本文作者
的個人。中國監理機關也正在加強審查海 為 台 灣 金 融研訓院特聘外籍研究員；譯者為劉
外投資，然而，在中國減少新增貸款的同 維人）

foreign capital positions in China, the most significant increasing geopolitical pressure. The persistence
emerging market of them all. of this structural factor ensures that long-term
The difference will likely be made up in inflation expectations in advanced economies

foreign lending. With memories of the 2014- remain subdued, but it also hampers diversification
15 ‘taper tantrum’ firmly in mind, China’s of supply chains into a more diverse set of global
capital controls are now as tight as ever. In the markets, which would give these source countries
background of increased social control from anti- a sustainable source of foreign exchange from
covid policies, it has refused to issue passports trade with which to cushion the impact of any
to high net-worth individuals. Regulators are supply stoppages. Due to a variety of institutional
reviewing overseas investment with increased and economic factors, few expect a repeat of the
scrutiny. As it cuts back on new lending, however, rolling debt crises of the 1980s and 90s. Instead,
China’s internal factors may also make it less investors should watch out for more subtle trends:

willing to negotiate terms on existing lending. stagflation exported from the US, and disputes
Regardless of any adjustments in the capital of a more political nature at the periphery of
account, China’s trade surplus remains resilient to international capital institutions.

台灣銀行家2022.9月號 67

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