Page 175 - 你知道的名言 不知道的金融故事
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貿易篇
2003 年至 2004 年間，聯邦基金隔夜貸款利率都在低檔的 1%。
接著，從 2004 年至 2006 年以每次升息 1 碼 (25 個基準點 ) 的
方式調高。
有人說過去數年美國聯準會寬鬆的貨幣政策，是導致
房市泡沫的主因。 針對此問題，2010 年 1 月 3 日時任聯
準會主席的柏南奇在美國經濟年會 (American Economic
Association,AEA) 上發表了這篇名為「貨幣政策與房市泡沫」
的演說，演講中，柏南奇反駁當時許多專家學者批評聯準會超
低利率的寬鬆貨幣政策為房市泡沫埋下地雷。 他認為，全球貿
易失衡與經常帳赤字，對房市泡沫的影響遠超過低利率政策，
此說法被稱為「轉嫁責任假說」。 此假說最驚悚的是在於他
主張並非美國儲蓄不足，也不是美國的經常帳赤字過高，相反
地，直指問題其實是出自中國大陸與其他亞洲國家的儲蓄率過
高。
在本篇末《附註》中，我們推導指出美國的經常帳逆差，
與不足儲蓄會共存的公式，所以當美國向國外進口時，因為儲
蓄不夠，必須向別國借錢，用到別國的儲蓄，故他說美國經常
帳赤字太大，是由於別國儲蓄太多，如果他國不大量儲蓄，美
國就借不到錢，就一切相安無事，這也就是因為你們儲蓄太
多，我們美國才太容易借到錢。
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