Page 169 - 你知道的名言 不知道的金融故事

貿易篇

美國國債，拉高債券價格，壓低了國債利率；而資金要流入美
國，必須先換成美元，代表對美元的需求上升，又造成美元升

值，再打擊美國本身的出口，導致美國在 2008 年金融危機前，

貿易逆差達到了 GDP 總額的 6% ( 通常也可以表達為：經常帳 /

GDP<-6% )。
我們研究通貨危機的成因時，通常用經常帳與 GDP 的比

例小於負 5% ( 即經常帳 /GDP<-5% ) 為門檻值，判斷金融危機

發生的可能性，當一國經常帳與 GDP 的比例小於負 5%，則該

國發生貨幣危機的機率大增，但我們發現這經常帳赤字 -5% 的
法則並不適合美國，原因是，美元既是美國的貨幣，也是國際

的貨幣，當美國經常帳赤字上升，作為美國的貨幣，美元應該

貶值，但作為國際的貨幣，世界對美元的需求仍存在，所以美

元又不會大貶，兩股力量拉扯的結果，又通常是作為國際的貨
幣的力量較大，所以美元沒有貶，美國可以任性，大量進口消

費，但其他國不行。

在 2018 年到 2019 年的中美貿易大戰，指的就是美國總統川

普因為中國大陸出口太多到美國，認為中國大陸刻意壓低匯率，
再加上對中國大陸補貼中國公司及智財權等問題，故美國決定對

中國大陸課徵高關稅 (25%)，以減少中國物品的價格競爭力。

柏南奇對美國的經常帳赤字，則有他獨特的看法。

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