Page 11 - NO.137銀行家雜誌

頁岩油平均開採成本不降反升；其次，頁岩油
開採過程使用水力壓裂（Hydraulic Fracturing）
和水平鑽井（Horizontal Directional Drilling）工
法，以致開採邊際變動成本遠較傳統原油高，
加上水力壓裂過程中有環境汙染風險的問題，

預料拜登政府應不會如川普政府般，對頁岩油
開採無條件的大開綠燈。
第三，2020年美國頁岩油產業的急遽萎
縮，使頁岩油公司發生現金流斷鏈的骨牌效 國際主要機構接連上修2021年全球經濟成長率，原油需求增加推動油價
持續走揚，但OPEC+仍堅定地維持供給調節政策。（圖／達志影像）
應，華爾街更重新審視對頁岩油產業的投、融
資，當前頁岩油業者要再從華爾街獲得大量 日、7萬桶╱日、8.4萬桶╱日。但即便全球經濟
投融資開發新井實屬不易；第四，頁岩油井 仍受疫情與疫苗施打不確定性影響，多數機構
因對岩層產生破壞，導致自然枯竭的速度遠 對2021年全球經濟展望仍舊樂觀。EIA資料顯
快於傳統油井，使去年因供給過剩、無儲油 示，國際原油需求自去年疫情後低點的4月份

設備而停產的頁岩油井，有許多已不再具有 8,027萬桶╱日，至今年3月已回升至9,600萬
開採價值。 桶╱日，需求增加近1,600萬桶╱日，已達疫
因此，即便今年國際油價受供需兩方面 情前的95％左右。也就是說，OPEC+的增產
因素拉抬，卻還未見頁岩油業者大幅度的增 尚不致造成原油基本面出現供過於求。
加開採設備。今年2月，美國油井數量仍僅及 此外，由於夏季為中東國家發電與能源
疫情爆發前的1/3，頁岩油產量也未見回升的 需求旺季，即便原油產量逐月增加，也未必
苗頭。 都會轉向出口上。單就沙國來說，夏季需求

用油需求較冬季平均增加30～50萬桶╱日，
供不應求令油價維持多頭格局 高於本次沙國增產產量。
值得注意的是，4月份JMMC會議紀錄也
展望未來，即便在2021年4月1日OPEC+ 表示，OPEC+仍舊持續觀察全球疫苗接種進
決議自5月起正式逐月增產，但該日國際油價 度和激勵政策對市場的改善程度，並採取謹
卻出現大幅彈升，國際基準油價期貨Brent油 慎和警惕的方法來監測原油市場發展，在在
價也大漲3.4％。油價不跌反漲的原因主要是 顯示OPEC+對增產的謹慎態度。因此，倘若
會議前兩週，市場對於歐洲需求放緩與增產 國際油價再次大跌，沙國必將提議OPEC+迅
的憂心，導致油價已回落10％以上，顯見市 速減產因應。要言之，在美國頁岩油未克服

場對OPEC增產預期已提早反映（Price-In）。 前述四大難題、產量未明顯回升前，沙國為
再進一步分析此次增產規模，OPEC+決議在 首的O P E C+對原油價格的影響力仍不容小
5月與6月分別增產35萬桶╱日、7月再增產44 覷。（本文作者為元大寶華綜合經濟研究院
萬桶╱日；沙國也逐月調降自願減產量7萬桶╱ 董事長）

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台灣銀行家2021.5月號

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