Page 92 - NO.136銀行家雜誌

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Reader's Opinion

在股市泡沫破滅後，所有股票持有者均被 於 1989 年均曾為抑制資產價格泡沫，而採緊
套牢，慘不忍睹。不過央行隨即於同年 8 月 1 縮貨幣政策，卻分別導致美國經濟陷入大蕭
日降低存款準備率，繼之降低存放款利率，放 條，以及日本經濟陷入長期通縮。
寬緊縮措施，至 1990 年底股市即回升至 4,400 就日本股市泡沫破滅而言，日本經濟進入
點，1994 年回升到 6,000 多點，1997 年再超 1980 年代與台灣一樣，出現總體經濟失衡，

過 8,000 點，股市很快恢復正常運作。 超額儲蓄與貿易出超不斷擴大，加以政府為刺
經濟成長率自股市狂跌前的 1989 年成長 激景氣，採取寬鬆貨幣政策，日本銀行重貼現
8.7％，1990 年股市泡沫破滅年降至 5.5％，第 率，自 1985 年的 5％，逐步降至 2.5％，使貨
二年及以後的 1991 及 1992 年即恢復 8％以上 幣供給額成 2 位數增加，助長股市及房地產價
的成長。 格狂飆。
尤 其 股 價 指 數 自 1985 年 的 13,113 點，
與日本股市泡沫破滅比較 至 1988 年飆漲到 30,159 點，當 1989 年 5 月
股價指數超過 30,000 點時，日本政府才採取
中央銀行副總裁陳南光與參事李榮謙， 強烈的貨幣政策，而重貼現率自 2.5％逐步提

於 2020 年 8 月 著 文〈 從傳 統 到 現 在 ──中 高到 6％（是否發現兩個月前台灣採取因應措
央銀行的政策角色演變與發展〉，指出在全球金 施，日本跟著採取行動，不得而知），同時，
融危機前，在央行界與學術界有所謂的「傑 日圓大幅升值，貿易出超減緩，使貨幣供給額
克森霍爾共識」，亦即貨幣政策應以物價穩定 增加率大幅下降，終至負成長，股價指數在
為目標，貨幣當局不應試圖對資產價格泡沫 狂 飆 至 1989 年 12 月 9 日 頂 峰 的 38,916 點
預先採因應措施，擔憂主動戳破資產價格泡 才回降，一路下瀉，至 1991 年 6 月底劇降至
沫會導致不可預期的後果，甚或引發金融不 15,952 點， 暴 跌 22,964 點， 跌 得 很 慘〔 詳

穩定。例如美國曾於 1928 至 29 年，以及日本 如圖 2〕。

圖2 ˚ٰ͉̹ظثٙҖϓၾॎ๘
38,916 (12/9 )

日經股價指數
( 點） 30,159

22,983
21,564
18,701 23,849 16,925

11,543
15,952 (6 月底)
8,017 13,113
9,894
7,682
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992

92 台灣銀行家2021.4月號

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