Page 14 - NO.136銀行家雜誌

觀天下
Global View

美債殖利率「區間」在哪裡？ 簡單的算術是這樣，算上拜登經濟刺激計畫所
需的1.9兆美元資金，美國政府總負債會接近
接下來的問題是，美債的殖利率低，會低 30兆美元，扣掉Fed持有的4.89兆美債（2021
到哪？高，能高到哪？目前的通貨膨脹跡象是 年3月10日），將有超過25兆美元的負債要付
否足以讓美債的殖利率持續飆高？ 利息，平均資金成本如果是1%，每年的預算

第一個問題容易回答，2020 年 6 月，Fed 要編列約2,500億美元付利息，2%的話就是約
主席鮑威爾對美國是否會實施負利率表明強烈 5,000億美元，以此類推；以相對正常的2019
懷疑，就像歐洲和日本所做的那樣，他認為沒 年來比較，歲入3.5兆美元，歲出4.4兆美元，
有證據表明，利率低於零是有用的。在另一次 償還利息的預算為3,750億美元，相當於當年
討論中也指出，利率低於零對銀行不利。Fed GDP的1.8%。
主席鮑威爾曾對普林斯頓大學經濟學家 Alan 這裡的1.8%就是關鍵數字，如果要讓外
Blinder說：「我們認為零利率在美國不是適宜 界相信美國的債務不至於失控，利息預算相
的東西……這顯然有一些負面的副作用……聯 對於G D P的比值，就會是財政部期待美債殖
邦公開市場委員會（FOMC）和我都不清楚，這 利率的水準，否則債務將逐年失控，最後導

種作法是否適合在美國使用。」簡單說，要不 致整個美元貨幣體系崩潰；以2019年的美債
要往下突破 0%的地板，是政治決定，目前美 10年期殖利率看，年初開2.65%，年中最低
債不存在低於零的機會。 1.51%，年底收1.91%，差距不大。如何在
第二個問題是，美債的殖利率能有多高？ 調整美國收支的同時，也保住美元體系的運
先講結論，最多就是2%，如果你是債券交易 作，應該是每個美國財政部長第一優先考慮
員，越接近1.8%，你就該越積極地搶買美債。 的施政目標。
第三個問題是，現階段的通貨膨脹是否會

衝擊金融市場的行情？已開發國家風險有限，
新興市場則要看個別國家而定。以美國的消
費者物價指數（CPI）權重來觀察，房屋的租金
占 42.1%，還在低檔，因為在家工作的趨勢嚴
重衝擊房地產的租值，未來還不一定能升回疫
情以前的水準；食品飲料占 14.8%，因為國際
糧食期貨從去年低點已經上漲 3 成以上，有點
衝擊；交通占 15.7%，因為國際油價上漲的關
係，也向上攀升，但是另外的醫療、教育、娛

樂、服飾等服務項目變動都不大。目前幾個
市場預測指標，Michigan12 個月綜合物價看
2.5%，Livingston CPI 看 2.1%，SPF 的 CPI 看
2.2%，大概也就這樣了。
Fed是美國公債單獨的重量級買家之一。（圖／達志影像）

14 台灣銀行家2021.4月號

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