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美國通過1.9兆美元經濟刺激法案，但美債殖利率飆升的問題，財政部長葉倫並未說出真相。（圖／達志影像）

格，使美國股市與房市歷經武漢肺炎的嚴重疫 股帶著指數往下殺，股市也因此回檔。在此同
情後，得以快速回升。 時，天量資金交到一般人手上，人人有獎，經
根據Fed資產負債表，2020年一共買了2.4 濟當然會好，你不能說財政部長葉倫蓄意欺騙
兆美元的美國公債。以貨幣發行的角度來看， 投資人，但是她顯然沒有說出美債殖利率飆升
3.5兆美元新發行的基礎貨幣中，有2.4兆美 的全部實情。
元是通過購買公債而印刷；再從美國政府角 美國聯邦準備理事會面臨兩難，如果為
度來看，過去一年新發行6兆美債中，有4 了保持美元信用，不再購買公債，那麼美國政

成已經被Fed買下，剩下的6成，還是要依賴 府的公債在市場上的價格應該會繼續暴跌，殖
市場消化和購買。市場上突然額外多出來3.6 利率可能直線上升。如果 Fed印鈔購買全部公
兆美元的天量公債，投資者接手當然不會太 債，美元體系就立即結束；Fed如果不再購買
積極，以交易的角度看，10年美債殖利率的 公債，美國聯邦政府立刻關門。兩難之間取其
0.48%低點出現在2020年3月，往後一年逐步 中間點，Fed只好每個月都購買一部分公債，
攀升。 既保住美元，也不讓美國政府立刻停擺。如果
近期美債殖利率的快速拉升，就是因為 是公債殖利率相對較低，就減少購債規模，讓
市場在預期新的1.9兆美元經濟刺激法案順利 市場消化那些公債，提升美元信用；如果是公
通過後，市場上準備拍賣的新發行美債規模 債殖利率暴升，威脅到美國政府的發債籌資，

將激增，但是Fed卻沒有宣布任何新的購債計 那就加大購債規模和力度，至於美元本身，有
畫。1.9兆美元的債券對所有市場投資者來 秩序的貶值才是讓美國擺脫債務的王道，打從
說，都是無法單獨應付的天量，這導致美債 尼克森總統放手讓布列頓森林體系瓦解到現
價格下跌，殖利率暴漲。也因為市場被搞到資 在，美元的價值只剩先前緊盯黃金時期的 2%，
金嚴重不足，投資人看到本益比過高的科技 多貶值那一點點是沒有差別的。

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台灣銀行家2021.4月號

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