Page 12 - NO.136銀行家雜誌
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觀天下
Global View
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Fed若為了保持美元信用，不再買債，美債在市場上的價格恐將暴跌，殖利率直線上升。若
Fed印鈔購買全部公債，美元體系就立即結束；Fed若不再購買公債，美國聯邦政府立刻關
門，兩難之間須審慎行之。
撰文：印和闐
國時間3月6日，參議院以一票的些微差 債還有另一個單獨的重量級買家―― 美國聯邦
美 距通過拜登政府1.9兆美元的經濟刺激方 準備理事會（Fed）。
案，民主黨投票贊成、共和黨投票反對，雙方
壁壘分明。回頭看2020年3月，美國國會通過 新增美債，Fed買 4 成、市場吸收 6 成
了2.3兆美元規模的經濟刺激計畫；在12月川
普政府下台前，又追加9,000億美元；現在加 美國公債如果是機構投資者來買，可以說
上拜登的1.9兆美元，合計美國投入了5.2兆美 當前美債殖利率由市場定價，市場上美元的總
元！世界外匯存底前三大國，中國是3.2兆美 量也沒有變化，只是由投資者手中轉移到了
元，日本1.38兆美元，瑞士1.08兆美元，合計 美國政府手中。但是，如果是Fed來買，意義
5.56兆美元，美國從2020年以來為拯救自家經 就不同，Fed購買意味著將債務貨幣化，等於
濟所投入的資金，大概就是比外匯存底前三大 是憑空印鈔票，隨之而來的影響是市場上美
國總和再少一點。 元基礎貨幣數量會大量增加。過去一年多，
美國1.9兆美元的資金會從哪裡來？當然只 F e d等於是瘋狂印鈔，觀察其資產負債表，
可能靠美國政府發行美債籌錢，比較困難的問 2019年底的資產規模還只有4兆美元上下，現
題是，誰會來買這1.9兆美元的公債？ 美國政府 在已經超過了7.5兆美元，表示Fed狂印了3.5
的財政收支在過去50年多半入不敷出，幾乎年 兆美元的基礎貨幣，因而撐住了各類資產價
年借新債還舊債，債務規模一路成長。單從聯
邦政府來看，2020年初美債總額還「只」有
22兆美元，至2021年2月底已經高達27.9兆
美元，14個月增加了近6兆美元，這還不包括
準備新增加的1.9兆美元，以及未來可能的2兆
美元基礎建設計畫。美國公債的買家有兩種，
銀行、保險、海外央行與政府、基金等各類機 根據美國Fed主席說
法，美債目前不存在
低於零的機會。（圖
構，都可以歸類為機構投資者；此外，美國公 ／達志影像）
12 台灣銀行家2021.4月號
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