Page 75 - NO.134銀行家雜誌

而穩定的再生能源業務就是萬億美元以上的生
意，特斯拉如果能掌握這萬億美元的生意，它
的長線股價潛力遠不只現在的價位。武漢肺炎
的疫情已經確定會長期重創全球的經濟成長，
如何尋找市場占有率會全面擴大，以及取代現
有業者的創新企業，仍將是未來投資必須努力
的方向。
第四個方向是巴菲特示範的。2020 年 9
月，他的波克夏控股買進了日本五大商社的股
票各超過 5%。這五家公司包括伊藤忠、三菱、
三井、丸紅、住友商社。從明治天皇時代開
始，缺乏資源的日本就由這些大商社到全球做
物資買賣的生意，主要的營運模式便是到海外
買進物資，提供給日本與國際的客戶消費；到
了上個世紀 90 年代以後，日本的商社便以便宜
的日圓資金不斷在海外蒐購能源與資源資產，
不論是相關企業的股權，或是直接持有礦場與
油田。不同的商社分別有 4 成到 7 成的淨值資
產是投資在相關項目上，把他們當作是一個投
資能源與資源的辦法也是可以。
武漢肺炎的全球傳染，打亂了很多行業的
生產秩序，它使人們被迫轉換生活方式，這同
時讓服務業出現通縮，使製造業出現通膨，翻
成白話就是，出門旅行可以停止，飲食與日常
用品在供應減少的情況下卻仍然不得不買。大
量的中小企業倒閉，促使供需失調更加惡化，
全球經濟要再恢復 2019 年之前的繁榮盛況，應
該是很多年以後。在這之中，無法利用數位化
過程取代的製造業資源，在疫情恢復後便是各
國製造業必須優先爭奪的標的，它們的價格在
疫情結束後很可能會出現長期上漲的狀態，這
包括糧食、礦物與能源。巴菲特在 2020 年下半
年藉由投資日本的商社持有資源與能源資產，
是很好的示範。
1 5% JOEE
須留意兩大投資黑天鵝
最後簡單提一下 2021 年的全球投資風險。
原則上，只要美歐日三大央行不停止放錢，持
續進行量化寬鬆，2021 年基本上仍然看多；不
過兩大投資黑天鵝可能要特別留意。首先，大
型的美國科技企業在 2020 年的美國大選之前，
已經被歐盟盯上，包括臉書與谷歌已經多次被
歐盟以壟斷市場的理由，課徵巨額罰款。美國
大選之後，選舉爭議不斷，大型科技企業明顯
選邊站的態度，已經徹底惹毛許多消費者，共
和黨如此，民主黨也早已有人主張大型壟斷的
科技企業必須分拆，未來局勢如何發展，還得
進一步觀察。時代趨勢的轉變，讓大型科技企
業繼續攻城略地的前景蒙上層層陰影，在此同
時，中國政府也對阿里巴巴動手，顯示大型科
技公司的好日子可能不會太多。
最後，最大的黑天鵝也許會來自中國。以
2020 年前 11 個月貿易數字來看，出口 2.31 兆美
元，進口 1.86 兆美元，貿易順差 4,599 億美元；
2020 年中國相對於其他國家較早復工，加上內
需不振，衰退性貿易順差居高不下。但是中國前
11 個月的外匯存底居然只有 3 兆 1,780 億美元，
比起 2019 年底的 3 兆 1,079 億美元，只些微增
加 701 億美元，幸好計入 11 月份外貿順差 754
億美元，否則外匯存底是要減少的，這中間有
近 3,900 億美元不知下落，卻見不到任何官方的
分析與說明。按官方數字，這 3 兆美元中有超過
三分之二是借來的，眾家外資不計香港，有接近
9,000 億美元等值的人民幣資產在中國的股債市
場裡面。如果中國外匯持續大規模流出，同時碰
上中國股債空頭行情，或中國的外貿順差誘因為
人民幣升值而縮減，屆時中國有沒有足夠的外匯
讓投資人出場，可能就要看各自的造化了。
台灣銀行家2021.2月號 75