Page 72 - NO.134銀行家雜誌

特別報導
Special Issue

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疫情打亂許多行業的生產秩序，使人們被迫轉換生活方式，時序邁入2021年，對台灣是個長
線轉折點，在危機中也開創新投資機會。台灣與海外投資策略該如何擬定？

撰文：印何闐

入 2021 年，對台灣是個長線轉折點，根 直到安倍晉三回鍋參選日本首相，宣示加大量化
邁 據國發會的人口推估報告，台灣的人口 寬鬆、打壓日圓匯率，才把日圓超級強勢的匯率
已經從 2020 年起開始減少，至 2070 年底，台 走勢壓回來。追究原因，日本在 2010 年 8 月出

灣人口的中推估假設為 1,581 萬人，比 2020 年 現的通貨緊縮 2% 的斷層下跌，是日圓實質利率
底的 2,357 萬人會少掉 776 萬人，差不多是總人 大幅上升導致貨幣大升值的原因之一，巧合的是
口的三分之一。值得特別注意的是，65 歲以上 那年正好是日本人口有史以來最多的一年，此後
的人口占比會從目前的 16% 上升到 2070 年的 向下滑落。
41.6% 以上，人口中位數也會從 2020 年的 42.7 再來看債市。2008 年初，日本十年期國債
歲上升至 58.2 歲；相對的，14 歲以下的人口比 殖利率還有 1.2% 上下的水準，到 2012 年底，只
例也會從現在的 12.6% 降到 8.9%。 剩 0.5%，5 年少了 70 個基本點，持有公債的投

資人績效表現良好；日本經過多年的量化寬鬆政
借鏡日本金融市場四大發展 策，十年國債的殖利率就在有與沒有之間，多
年的通貨緊縮導致持有公債越久，實質購買力
人口長期減少趨勢的發生，不論是尋找投 越強。這背後的理由很好理解，人口少了，即
資風險或是機會，借鏡日本經驗就是一個必要的 使政府不斷把債務貨幣化都沒有作用。
參考。日本在 2010 年人口普查的結果是 1.28 億 第三看股市。以外銷為主的股票持續強
人，此後到 2020 年，人口連續掉了 11 年，根 勢。以 2020 年底日本前十大市值股票觀察，
據日本政府的統計，2020 年 1 月 1 日的數字是 日本國內營收占公司一半以上的企業只有 NTT
1.24 億人，人口少掉 400 萬。從 2009 年回溯， Docomo（9437 JP）、母公司日本電話電報

日本的金融市場大概有四個發展： （9432 JP）以及臨時工招募公司 Recruit 控
首先看匯率。當人口開始回落時，日圓匯率 股（6098 JP）。 其 他 不 論 是 豐 田 汽 車（7203
會開始大升一波。從 2008 年至 2012 年，美元指 JP）、 索 尼（6758 JP）、 迅 銷（9983 JP） 等
數在 80 上下加減 5% 的區間震盪，但是日圓卻 等，幾家大的上市公司外銷全球所占的營業額
從 100 日圓衝到 75 日圓兌 1 美元左右的水準， 都在 7 成以上。

72 台灣銀行家2021.2月號

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