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面對壽險業持續增加國外投資的情況，主
要原因在於，壽險業對長期投資需求大、國人
財富資產配置趨向全球化及去化國內剩餘資金
等，惟國內公債發行規模小，且平均剩餘年限
不及10年，無法因應其投資所需，即便近期有

大量持有以新台幣計價債券ETF所從事的國內
投資，亦是為避免觸及國外投資加計國際板債
券上限的折衷，以及國內缺少受到壽險業者青 國內壽險業國外投資比例高，匯兌風險需要更嚴謹的控管，避免獲利減損。
（圖／達志影像）
睞的投資標的所致。

國外投資65.25%天花板上路 其結構性因素，與其他國家壽險業的資金運用
狀況不盡相同，包括弭平利差損而追求高收益
過去主管機關為了協助壽險業者，克服利差 性投資、國內投資標的實質收益率偏低、去化
損的困境，除了增加壽險公司的投資範圍，並先 國內剩餘資金等。其中，如金管會雖有限制國

於2003年開放保險公司國外投資上限至35%，再 際板債券的投資額度，但也開放壽險業國外投
於2007年放寬至45%，且於2014年將投資國際 資的對象，增列國外地方政府所屬機構發行的
板債券的部位，列為不計入國外投資限額，對 債券，藉以提升資金運用效率。此類債券的收
增進保險公司資金運用的彈性及效率，有所助 益率較一般政府公債為高，違約率則是較相同
益。但基於控管國際板債券的投資部位，金管會 信用評等的公司債要低。
於2018年11月增訂保險業投資國際板債券的限額 惟金管會在今年3月，仍是針對國內壽
規範，以不超過經核定國外投資額度的145%為 險業國外投資的匯兌風險，提出重要控管機

原則，也就是以65.25%進行總量管制，而在新法 制，包括持續修正保險業資產負債風險管理能
預告完成前已超限投資者，未來不可再新增投 力的相關規定；對國外投資情形追蹤監視及分
資部位。 析，再透過個案及動態監理的方式進行差異化
所謂國際板債券，是指一國政府、金融機 管理；增加外匯價格變動準備金的提存及沖抵
構或工商企業為籌措資金，在我國金融市場上 比率；引導保險公司調整保險商品結構，並將
發行的債券，與壽險業國外投資不同之處，為 資金投資於國內公共建設與新創產業等。目的
國外投資係將資金匯出進行投資布局。參考政大 就是為了降低壽險業的資金運用，因偏重國外
保險業永續發展研究中心2017年的研究指出，我 投資產生匯兌風險，而造成獲利減損的程度。
國壽險業國外投資的資產配置，投資工具以公司

債及金融債券為主，其次則依序為政府公債、證 投資報酬率≠保戶之實際報酬率
券化商品及外幣存款等，並且偏重於已開發市
場，用於追求穩定的長期收益來源。 一般而言，保單上載明的預定利率或宣告
不可諱言的，壽險業增加國外投資比重有 利率，不是保戶可取得的實際報酬率，而是壽

台灣銀行家2019.5月號 25

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