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金融資產證券化理論與案例分析

租賃租金債權如同 房貸 、 車貸 一般， 也 是一個 攤銷 資產，但是由於租賃
與 授信 不同，其約定還款的方式具多 樣 化且有相 當 的 彈 性，所以 它又 不 像房

貸 、 車貸 有固定的 攤銷 模式；同時，有 些 租賃契約期間 較短 ， 故又 可以循環
結構方式發行， 此點又 與 信 用 卡 的 ABS 設 計 結構有 互 相 參考 之 處 ，所以租賃

租金債權可說是一種 兼 具多種債權的 影子 ，但 又 不全 然 相 像 的資產。
以 美國 的經 驗顯示 ，租賃契約的期間一般為 3 至 7 年，所發行的 基礎 證
券其 平均壽命 （ Average Life ）約為 2 至 3 年， 預 定 到 期 日 （ Expected

Maturity ） 則 為 5 年 左右 ，由於租賃契約的特性，使得租賃租金債權的 違 約 及
1
延遲 支 付 的 比率 很低，且 提前 還 本率也 不 高 ，是 十分 理 想 的 ABS 資產 ；同
時，租賃契約所包裝的證券，其 票 息往往 較 其他債權資產的 報酬率高 ， 因此
頗受投 資人 喜愛 。

租賃租金證券化之架構
貳

租賃租金證券化的
9.3
其實，租賃租金證券化的 基本架 構如 圖 構與 。 幾 章 ABS 的證券化 架 構相同， 因
前
基本架
此本章撰寫 的重 點放 資產 群 組特性的 分析 ，特 別 是以一個 類似信評分析 人 員
的 立 場觀之， 讓讀者 從不同角度體 會 資產證券化的 涵意 。
租賃租金證券化與 車貸 債權證券化有 些類似 ， 都 是後面有 抵押 物的資

都 可能透過經 銷 商形成債權， 因此 ，在 創始 機構 / 服 務機構、行 銷 與承
產，且
貸原則 的 分析 上大同 小 異，不過，租賃契約有其特殊的性 質 ，使得資產 群 組

的現金流量的 分析 有所 差 異。 茲分述 如下 ：

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