Page 266 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

特性，獲得 高報酬 或 作 為 避 險的 工 具。
金 管 會於 95 年 6 月 宣佈 ， PO 除可以 直 接 證券化 外 ，也可以 包 裝 後再 拿

去 證券化。 包 裝 方法譬 如 ： 加上 選擇 權， 連結 到國 內外 的 股 價 指 數 、利率，
設計成「護本 型 債券」 商品 ，可提 高 PO 收益率。如此一來， PO 即 使 連結 到

選擇 權 商品 ，可以 視 為證券化 商品 ， 享 有較 優惠 的 6% 分 離 課稅稅 率，對目前
擁有 PO 的 業 者而言，提 高 了處 理 PO 的吸 引力 。
「護本 型 」債券 商品和 「保本 型 」債券 商品 的最大不同，就是保本 型 債

券有保證機構保證本金，但護本 型 沒有。護本 型 債券 透 過 人為 操作 來 達 到保
證本金的 效果 。由於護本 型 債券不需 要 支付保證機構保證 費 ，因此，護本 型

債券收益率會比保本 型 債券 更 高 。不 過 ，因為 少 了保證機構，護本 型 債券最
大的風險，就是可能 無法達 成保證本金的承 諾 。

（三）建立公司債 / 金融債不同債信之殖利率曲線

櫃檯買賣 中 心 已於 91 年 7 月 1 日推出債券等 殖 成 交 系 統 指標公 債 電腦議
價 制 度，依 據指標公 債於 殖 成 交 系 統 內 之 即 時 交易 價格與成 交 行 情 ， 即 可 繪

出 即 時 公 債 殖 利率 曲線 。 惟 此 殖 利率 曲線 為 公 債之 殖 利率 曲線 ，待分 割公司
債或金 融 債券 活絡 後，可望 建 構完 整 天 期之 公司 債或金 融 債券 殖 利率 曲線 。

（四）解決市價評估扭曲之現象

由於現行 結 構 式 浮 動 利率計息 公司 債及金 融 債券，其計息 方式 不 易達 成

市場共 識 ，故目前 持 有者一但 欲 出 售 常 面臨 嚴 重價格 損 失 之問題，而 形 成 市
價 扭曲 。由於債券分 割 可將現行 結 構 式 浮 動 利率計息 公司 債及金 融 債券之本

金與利息分 拆 ，使本金債券 獨立 成為發行 條 件單純 之 零 息債券，有利 買賣 雙
方達 成對價格之 共 識 ，解決 市 價 評 估 扭曲 之現 象 。

目前在 台灣 市場 上，分 割 債券已可 公開 買賣 ， 買賣 方式和 股 票相同，已
經 開 立 證券集中保 管 帳戶的投資人，可以 直 接 透 過 股 票經 紀 商 於證券 櫃檯買

賣 中 心電腦撮 合 成 交 ，債券 交易 資 料 可與 股 票 交易 資 料登載 在同一集保 存

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