Page 239 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 5 章 CMO 結構及其衍生產品

表 5.4 原抵押貸款及四種系列不同提前還本率下的平均壽命

平均壽命（年）
PSA
抵押貸款 A B C D
15.11 50 7.48 27.24 21.02 15.98
24.58 15.78 10.86 4.90 11.66 100
20.27 11.19 7.49 3.48 8.76 165
18.11 9.60 6.42 3.05 7.68 200
13.36 6.81 4.64 2.32 5.63 300
10.34 5.31 3.70 1.94 4.44 400
8.35 4.38 3.12 1.69 3.68 500
6.96 3.75 2.74 1.51 3.16 600
3.30 2.47 1.38 2.78 700 5.95

平均壽命 ( 年 )
30
抵押貸款
A
25 B
C
D
20
15
10
5
0
PSA
50 100 165 200 300 400 500 600 700

圖 5.14 不同提前還本率與平均壽命的關係

由於 Tranche A 、 B 、 C 及 D 的 平均壽命 以及其 平均壽命 對 PSA 敏感 度的

不同，故會吸 引 不同風險需求的投資人。因此，換個 角 度 看 待此一順序支付
證券， 我 們可以說 ： Tranche A 、 B 讓 Tranche C 、 D 減 少〝縮 短風險 〞

（ Contraction Risk ）；而 Tranche C 、 D 讓 Tranche A 、 B 減 少〝延 長風險 〞

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