Page 238 - 金融資產證券化理論與案例分析
P. 238
金融資產證券化理論與案例分析
Tranche D 本金 Tranche D 利息
1,400,000
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
400,000
200,000
-
1
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2 4 6 8
0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4
1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 3 3 3
圖 5.13 100PSA 下 Tranche D 現金流量
二、對平均壽命的影響
以原來 CMO-01 所述,在 165PSA 下,其資產 池 的 平均壽命 ( Average
Life )為 8.76 年,當 然 ,在不同的還本速度下,會有不同的 平均壽命 。但 無
論 是 什麼 還本速度,經 過 順序支付證券的設計,會 改 變各系列債券的 平均壽
命 ,表 5.4 列示原抵押貸款及 四 種 Tranche 在不同提前還本率下的 平均壽命 ,
期 間從 最短的 2.78 年至最長的 15.11 年, 差 異之大,也 正 顯示風險的變化。
綜 言之,順序支付證券減低了提前還本的風險, 例 如在 PSA 為 50 時,
Tranche A 的 平均壽命縮 短到 7.48 年,不 像 抵押貸款會 延 長到 15.11 年; 另外
如 PSA 為 700 時, Tranche D 的 平均壽命縮 短到 5.95 年,不 像 抵押貸款會 縮
5.14
及圖
短到 2.78 年。表 5.4 的 關 係。 顯示了原抵押貸款及 四 種債券系列,其不同提
前還本率與
平均壽命
214