Page 238 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

Tranche D 本金 Tranche D 利息

1,400,000
1,200,000

1,000,000
800,000
600,000
400,000

200,000
-
1
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2 4 6 8
0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4
1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 3 3 3

圖 5.13 100PSA 下 Tranche D 現金流量

二、對平均壽命的影響

以原來 CMO-01 所述，在 165PSA 下，其資產 池 的 平均壽命 （ Average

Life ）為 8.76 年，當 然 ，在不同的還本速度下，會有不同的 平均壽命 。但 無
論 是 什麼 還本速度，經 過 順序支付證券的設計，會 改 變各系列債券的 平均壽

命 ，表 5.4 列示原抵押貸款及 四 種 Tranche 在不同提前還本率下的 平均壽命 ，
期 間從 最短的 2.78 年至最長的 15.11 年， 差 異之大，也 正 顯示風險的變化。

綜 言之，順序支付證券減低了提前還本的風險， 例 如在 PSA 為 50 時，
Tranche A 的 平均壽命縮 短到 7.48 年，不 像 抵押貸款會 延 長到 15.11 年； 另外
如 PSA 為 700 時， Tranche D 的 平均壽命縮 短到 5.95 年，不 像 抵押貸款會 縮

5.14
及圖
短到 2.78 年。表 5.4 的 關 係。 顯示了原抵押貸款及 四 種債券系列，其不同提
前還本率與
平均壽命

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