Page 233 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 5 章 CMO 結構及其衍生產品

現金流量說 明 如下 ：第 一個月抵押貸款現金流入 包括 本金 709,023 元 及
利息 2,500,000 元 （ 400,000,000 × 7.5% ÷ 12 ）。 Tranche A 收到本金 709,023

元 及利息 1,215,625 元 （ 194,500,000 × 7.5% ÷ 12 ） 共 計 1,925,548 元 ，月 底 本
金 餘額 為 193,790,076 元 （ 194,500,000 － 709,023 ）， 做 為下期 Tranche A 計

算利息的基礎，至於本金部分， 從第 1 到 第 80 個月， 都只 付 給 Tranche A 。
第 81 個月抵押貸款的現金流量為本金 2,032,196 元 ，利息 1,286,325 元 ，
共 計 3,318,521 元 ，而 第 81 個月時 Tranche A 的本金 餘額 為 311,926 元 ，因此

只 分到 311,926 元 之本金，此時系列 A 的本金已全部 攤 還完 畢 ， 隨即展開 系
列 B 的本金 攤銷 。因此， Tranche B 收到 1,720,271 元 （ 2,032,196 －

311,926 ）。以此 類 推， Tranche B 在 第 100 個月時， Tranche C 在 第 178 個月
時， Tranche D 在 第 357 個月時還本完成。

另外 有一個 名詞 「本金支付時 程 」（ Principal Paydown Window ）， 讀 者可能
易 與上述各系列之「 開始 還本月」（ 例 如上 例 之 1 、 81 、 100 、 178 ） 混淆 ，

「本金支付時 程 」表示 ：某 一種 類受 益證券收 取 本金支付的月份； 譬 如 ： 在假
設 165PSA 狀況 下， Tranche A 是 第 1 個月至 第 81 個月之 81 個月， Tranche B

是 第 82 個月至 第 100 個月之 19 個月， Tranche C 是 第 101 個月至 第 178 個月
之 78 個月，而 Tranche D 則為 第 179 個月至 第 357 個月之 178 個月。

上述現金流量 狀況 如圖 5.4 所示， 四 個系列現金流量則分別如圖 5.5 至圖
5.8 。
165PSA

6
Tranche D
5
Tranche C
現
Tranche B
4
金
流 Tranche A
3
量
月
2
1
-
1 5 9 3 7 1 5 9 3 7 1 5 9 3 7 1 5 9 3 7 1 5 9 3 7 1
1 2 4 5 7 8 9 1 2 4 5 6 8 9 1 2 3 5 6 8 9 0 2 3 5
1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3
月份

圖 5.4 CMO-01 165PSA 下現金流量狀況表
209