Page 89 - 經濟金融危機的防範與因應

第四章 瑞典經驗

短 期 借 款， 若 為 浮 動匯率，匯率 波 動會 讓 匯率風 險 更為顯而 易
見 。當然， 浮 動匯率制度可能也會有其他方面的 缺點 ，但是 它 確
實能 夠向 潛在的 借 款 人 顯示，外幣 借 款 涉 及 匯率風 險 。

一
進以
引
通
年間，
場 不同。經濟金融危機發生前 般 而 言 ，貨幣政 策對 資產 10 市場 的態度， 瑞典 和其他國家 與對 貨 物 和 勞 務 市
貨膨脹 目標 為基準的貨幣政 策 ，但多以控制 商 品 和 勞 動 市場 循 環
發生的
已
，
經
貨膨脹率似乎
策 ，在這一方面 過 熱 為 目標 已 。時至 作得很好 今 日 ，以 通 通 貨膨脹 目標 為基準的貨幣政 經是可以 信賴
的基準指 標 ， 成 為 物 價和 薪 資的調 整 準 據 。然而，資產 市場並 沒
有這 種 清楚 的基準指 標 ，也 沒 有 任何 機制可以防止 心理 因 素 ( 非理
性 的 狂 熱 ) 推升各種 資產價格，使其 超 出經濟基本面可以 支 撐 的 合
理 價 位 。近年來， 股票市場 的 演 變 顯示： 低通 貨膨脹率時常不 足
以 確保讓 資產價格受到 節 制，這是 否 隱含 貨幣政 策 應該 更 積極 地

和 直接地被 用來 應 付 資產 市場 的大幅價格上 漲？ 對 這 個 問題， 沒
有明顯的 答 案 。 目 前多 數 意 見 主張 「不要」，因為中 央 銀行 很 難
區 別 資產價格的上 漲 是 否 真 為 泡沫 ， 並正確地 找 到 適 當的 措施 。
體經濟政
處理
的
策
間不大。貨幣政
政
有
況，顯然 有關危機 地對 經濟 景氣 總 的 財 政 刺激 策 組合 空 可以不同；在 瑞典 策 的情 兩
難 之 處 ： 它 必須在 刺激 景氣 以 減 輕 銀行和 借 款 人負擔 ，以 及 吸 引
外資 流 入以 彌補 被 耗 盡 的外匯準備之間， 求取 平 衡點 。
二、注意銀行授信

1980 年代 末 葉的問題不 只 是資產價格 飆漲 ，而是 加 上國內外
借 款 重擔 。一 般 情況， 財 富 效果是 對稱性 的，經濟活動受資產價

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