Page 83 - 經濟金融危機的防範與因應

第四章 瑞典經驗

除管 制，固然 改 革 有其必要 性 ，但也 意 謂 著 貨幣情 勢 會 變 得 比 較
具 擴 張性 ，這 剛好 與 經濟活 絡 和高 物 價 預 期 心理 同時發生。 由於
缺乏 適 當的經濟政 策 去 抑 制這些發 展 ， 較自由 的融資 市場 導致民

快速
間
短
中介的外幣 部 門 債務 餘額 期債務。實質資產價格大幅 累 積 ，其中有相當大的比例為 飆漲 ，投機 透過 泡沫 銀行體系 於 焉 產
生。
為匯率
主
。
缺乏彈性
原
，
先
一
貨幣
匯率 具 體而 盯住 言 ， 總 體經濟面的 ( 幣值 盯住數種 要 弱點 外幣的 加 權平均 值 ) 瑞典 1991 幣
籃
年 起改 為 盯住 ECU ，但 均 在 非 常 狹窄 的區間內 波 動。 由於財 政 狀
況不 佳 ，防衛 瑞典 幣匯率的 重擔 ， 完全由 貨幣政 策承擔 ；中 央 銀
行的 物 價 穩 定 目標 ( 藉維 持 匯率 穩 定 達 成 ) 和金融 穩 定 目標 發生 衝
突 ，使 得 運 用 緊縮 貨幣政 策 來 抑 制經濟 景氣 過 熱 的 難 度 增 加 。因
為， 若 要防 守 匯率，則必須提高利率，但提高利率以後，會 誘 使
外資 流 入， 流 入資金 轉 換 為本國貨幣後， 景氣 會更 熱 。 反 之，在
貨幣危機發生後， 若 提高利率 抑 制資金外 流 則會 打 擊到 已 經出現
逾 期放款問題的銀行， 加 深經濟金融危機的 衝 擊 ( 現在 瑞典已 經 消
除

授信緊縮
貶值，不 上 述 衝突 僅 問題，在金融體系有崩潰之 於 金融 穩 定 ，也可以 避免 虞 時，調 降 利率 並讓 匯率
有利
經濟體系出現
的 傾 向 ) 。
固 定 匯率也導致大量的國外 借 款， 尤 其是民間 部 門 借 款。 什
麼原 因促使 瑞典 的民 眾借 入外幣 ？ 主 要的 解 釋 也許是國外利率比
瑞典 低 ， 覺 得 借 外幣比 較便 宜 。有些民 眾 也許會 心 存 懷 疑 ，發現

瑞典 ，但這 利率比 種 較 高 只 是為 通 了 彌補 未 來 瑞典 少 幣可能貶值的一 款 人 感 覺 固 定 種 風 險加 策
匯率政
碼
借
被忽略
常
結果
分
，至
析
75