Page 265 - 衍生性金融商品百問

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於 是經濟 學家 、 財 務工 程 人 員及 大 學教授 以 資料模型 、
隨 機 模擬評估之 後， 重新包裝 一下，就 弄 出了 新 產 品 —

CDO ，說 穿 了就是債 券 ，通過 發 行和 銷售 這個 CDO 債 券 ，
讓 債 券 的 持 有人來 分 擔房 屋 貸款的風險。

險等級是 光 這樣賣，風險太高還是沒人買啊， 6 ， 屬於 中等 偏 高。 假設原 來的債 券 風
於 是 投資銀 行 把它分成 高級和普通 CDO 兩個 部分
(trench) ， 發 生債務危機時，高級 CDO 享 有優先 賠 付的 權
利。

這樣兩 部分 的風險等級 分 別 變成 了 4 和 8 ，總風險不
變 ， 但 是前者就 屬於 中 低 風險債 券 了， 憑投資銀 行 三寸 不 爛
「金」 舌 ，在高級 飯店 不 斷辦研討 會， 送精 美 製 作的

powerpoints 和 excel spreadsheets ，當 然 賣了個滿 堂彩 ！可
剩
下的風險等級
是
於 是 投資銀 行找到了 8 的高風險債 避 險 基 券 怎麼 避 辦 呢？ 金又是什麼人，
金，
基
險
買
空
風
呼
金
那可是在
是 刀口舔血 全世界 的 日 子，這 融界 點 風險 賣多、 簡直 小 意思 喚雨 ！ 的 角色 ，過的就
於 是 憑藉著 關係，在 世界範圍內 找利率 最低 的 銀 行借來
錢， 然 後大 舉 買入這 部分 普通 CDO 債 券 ， 2006 年以前， 日
本 央 行貸款利率僅為 1.5% ； 普通 CDO 利率可能達到 12% ，
所以 光靠 利 差避 險 基 金就賺得滿滿滿了。
這樣一來， 奇妙 的事 情發 生了， 2001 年 末 ，美國的房

地產一 路飆 升，短短幾年就 翻 了一 倍 多，天呀，這樣一來，